國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)過幾個月的壓制后，借助DeepSeek V3.1的發(fā)布情緒徹底爆發(fā)。

8月22日，在寒武紀的帶領(lǐng)下，多只國產(chǎn)算力股強勢漲停，科創(chuàng)板大漲近10%，各大芯片ETF也毫不含糊，漲幅均在10%左右。

8月25日，芯片股熱度不減。寒武紀全天漲幅11.40%，報收1384.93元，市值接近5800億元。此外，海光信息(688041)大漲12%，市值接近4900億元，芯原股份(688521)漲超5%。

為何當下的國產(chǎn)算力鏈被多方看好？其背后的產(chǎn)業(yè)邏輯支持資本市場進一步做多嗎？從中長期看，國產(chǎn)算力鏈的機會如何？

國產(chǎn)算力芯片：

有望成就千億級市場

全球算力芯片英偉達獨占大頭，AMD、英特爾也占有一定的份額。在中國市場，由于受限芯片制程，中國廠商在先進性和功能上與英偉達有一定差距，因此中國市場英偉達依然占大頭，不過，國產(chǎn)算力芯片市場份額在逐步增加。

國產(chǎn)算力市場份額增長主要兩個方面原因，一個是產(chǎn)品在進步，與英偉達的差距在縮小；此外，國產(chǎn)廠商在算力生態(tài)也在不斷完善，尤其DeepSeek R1模型出現(xiàn)后，推動國產(chǎn)算力芯片適配以及進一步生態(tài)協(xié)同。

據(jù)第三方市場研究IDC的數(shù)據(jù)：2024年，中國加速芯片的市場規(guī)模增長迅速，超過270萬張。從技術(shù)角度來看，GPU卡占據(jù)70%的市場份額；從品牌角度來看，中國本土人工智能芯片品牌的出貨量已超過82萬張，占30%，市場份額進一步提升。其中，寒武紀出貨2.6萬片，燧原出貨1.3萬片。

中國算力芯片廠商主要有華為、寒武紀、海光、沐曦、摩爾線程、燧原、天數(shù)智芯等。

這些廠商可以分成兩大技術(shù)路線：其中天數(shù)智芯、沐曦、海光等主打GPGPU路線，追求與英偉達的CUDA兼容，實現(xiàn)兼容性與通用性提高，在客戶處實現(xiàn)遷移成本與遷移時間大幅度下降，在英偉達的生態(tài)圈內(nèi)搶占市場。

另一條則是以華為、寒武紀為代表的自主生態(tài)，試圖在英偉達生態(tài)圈外建立單獨生態(tài)圈，與英偉達進行競爭。

第一上海證券認為，在大國科技競爭的宏大敘事下，算力國產(chǎn)化替代的緊迫性和重要性持續(xù)提升。預計2024年英偉達算卡在中國的市場規(guī)模超過100億美元，占據(jù)70%~80%的市場份額。預計2025年國內(nèi)算力需求高速增長，市場容量有望翻番。在美國限制芯片出口的背景下，國產(chǎn)算力芯片有望占據(jù)更多份額，成就千億級市場。

產(chǎn)業(yè)鏈的底氣：大廠投資加速

中國算力芯片主要使用者包括互聯(lián)網(wǎng)大廠、中小AI創(chuàng)業(yè)公司、運營商以及金融、教育、政府等垂直領(lǐng)域。

以往互聯(lián)網(wǎng)大廠更多愿意采購英偉達芯片，因為后者訓練效率更高，生態(tài)兼容性更好。國產(chǎn)芯片主要用在對信創(chuàng)有一定要求的領(lǐng)域。

但今年初，DeepSeek發(fā)布R1推理模型，帶動大模型在各行各業(yè)廣泛落地，使得國產(chǎn)芯片在推理應(yīng)用階段性價比和可用性大增，從而助推國產(chǎn)芯片被更多行業(yè)采用。許多本土芯片廠商開始圍繞DeepSeek開展合作，共同打造適配本土芯片的軟件棧、工具鏈等生態(tài)組件。

這一次，DeepSeek時刻又來了。8月21日晚，DeepSeek正式發(fā)布DeepSeek-V3.1，進一步推動智能體在各行各業(yè)的落地。

需要指出的是，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的參數(shù)精度，UE8M0 FP8是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計，表明未來基于DeepSeek模型的訓練與推理有望更多應(yīng)用國產(chǎn)AI芯片，助力國產(chǎn)算力生態(tài)加速建設(shè)。

另外大廠對智算投資不斷上修也極大提振了算力產(chǎn)業(yè)鏈信心。

第一上海證券預計，字節(jié)、阿里、百度、騰訊2025年資本開支突破3000億元，疊加運營商和行業(yè)需求，算力投資有望超過5000億元。

8月13日，騰訊控股發(fā)布第二財季業(yè)績。騰訊總裁劉熾平在會上表示，當前海外高端芯片貿(mào)易政策仍存較大不確定性，騰訊有望依托華為、寒武紀、海光等國產(chǎn)廠商的推理芯片滿足相關(guān)算力需求。

中信建投表示，國內(nèi)廠商起步較晚，正逐步發(fā)力，部分加速計算芯片領(lǐng)域已經(jīng)涌現(xiàn)出一批破局企業(yè)，雖然在高端AI加速計算芯片領(lǐng)域與海外廠商存在較大差距，但在國內(nèi)市場上已經(jīng)開始取得部分份額。中信建投稱，近期，基于華為昇騰芯片的服務(wù)器產(chǎn)品陸續(xù)在政府、金融、運營商等行業(yè)落地大單。

高盛上調(diào)寒武紀目標價

就在寒武紀創(chuàng)出新高時，8月24日，高盛又宣布，將寒武紀的12個月目標價從1223元進一步大幅上調(diào)50%至1835元，維持“買入”評級，潛在上漲空間達47.6%。高盛認為在中國云服務(wù)商資本支出增加、供應(yīng)鏈尋求多元化以及寒武紀公司自身研發(fā)投入加強的共同推動下，其長期增長前景可期。該行復雜的估值模型將目光投向2030年，其核心邏輯在于中國AI供應(yīng)鏈整體的市場重估。

除了寒武紀外，高盛之前已經(jīng)把中芯國際、芯原股份、華勤技術(shù)(603296)、浪潮信息(000977)等中國企業(yè)上調(diào)買入評級，也顯示其對中國人工智能產(chǎn)業(yè)鏈公司的整體性看好。

一位從事半導體咨詢的行業(yè)人士對記者表示，本輪國產(chǎn)算力鏈上漲是美股算力鏈的映射，美股以英偉達、博通、AMD等代表的算力芯片市值更高，這會傳導到國內(nèi)市場。其次，國內(nèi)算力建設(shè)、GPU國產(chǎn)化確定性越來越強，會帶動國內(nèi)相關(guān)龍頭。目前牛市背景下，AI相關(guān)肯定是確定性最高的標的。

這位人士表示，寒武紀之所以股價漲幅搖搖領(lǐng)先，主要是技術(shù)上具備一定先進性，客戶導入節(jié)奏快，“我認為基本上產(chǎn)業(yè)邏輯是能夠閉環(huán)的。但目前股價已經(jīng)漲這樣，我無法做出判斷”。這位人士也表示，從美股映射的角度來說，國產(chǎn)算力鏈還有諸多公司有投資價值。