庚子之初，國內(nèi)外病毒交替肆虐，引發(fā)糖價劇烈波動。時至今日，糖價依舊面臨多空交織的糾結(jié)局面，后市將會如何演繹？讓我們來一探究竟。

1、宏觀：全球不確定性猶存，但國內(nèi)持續(xù)的系統(tǒng)性風(fēng)險概率不大

    近期擾亂全球資本市場的罪魁禍首莫過于新冠疫情了，內(nèi)外疫情交替爆發(fā)，導(dǎo)致近期全球資本市場劇烈震蕩。眾所周知，一旦宏觀的系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)，白糖是無法獨善其身的，糖價近期的大幅波動也近乎緣由于此。

    對比“非典”時期，當時中國GDP總量約為13.7萬億元，時至今日，中國GDP總量已經(jīng)近百萬億，整體的抗風(fēng)險能力約是當年的7倍。雖然說眼下各行業(yè)延遲復(fù)工對于市場的壓力仍然存在，但國內(nèi)疫情當前基本處在嚴防可控狀態(tài)，近期“央媽”也在不斷注水扶持企業(yè)的復(fù)工生產(chǎn)，加上市場的情緒在2月份已經(jīng)有了一個大幅向下宣泄的過程，所以單純就國內(nèi)疫情而言，對于國內(nèi)經(jīng)濟影響更傾向于是“暫時性的”，持續(xù)的系統(tǒng)性風(fēng)險概率極小。

    再來看看國外疫情的影響情況，當前海外疫情形勢較國內(nèi)嚴峻，尤其是韓國、意大利和伊朗三國新增病例大幅攀升，疫情對全球的經(jīng)濟影響也在持續(xù)的展現(xiàn):多國下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期；企業(yè)發(fā)布收益警告；疫情對于全球各行業(yè)供應(yīng)鏈的破壞導(dǎo)致近一步的悲觀和恐慌，部分官員警告可能會帶來“微型去全球化”。全球經(jīng)濟下行壓力不容忽視。

    國內(nèi)疫情對糖價的利空基本消散，但國際疫情對糖價影響或?qū)⒗^續(xù)通過施壓原油而持續(xù)，后續(xù)還需觀察疫情動態(tài)才能進行最終的評估。

2、國內(nèi)減產(chǎn)奠定主基調(diào)，但消費端趨弱也是事實

    國內(nèi)方面，白糖有著“三年熊市，三年牛市”的說法，本榨季從理論上已正式開啟了“三年牛周期”的序幕。從驅(qū)動周期轉(zhuǎn)換的主因——產(chǎn)量上來看，本榨季減產(chǎn)也已經(jīng)是“很確定的未知事件”：甜菜糖已經(jīng)塵埃落定，小幅增產(chǎn)約7-8萬噸，預(yù)期之中；甘蔗糖雖還未完全收榨，但從生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，或?qū)㈦y逃減產(chǎn)命運：廣西糖廠大幅縮短開機時間，平均收榨時間提前一個多月,產(chǎn)量預(yù)計同比降40-60萬噸；云南則經(jīng)歷了干旱、霜凍、降雨等天氣災(zāi)害，本榨季的產(chǎn)量也不容樂觀，預(yù)估減產(chǎn)約20-30萬噸?，F(xiàn)如今，全國減產(chǎn)主基調(diào)基本確立，即使不能按照預(yù)期開啟白糖的“牛周期”，那至少在一定程度上也能給予糖價些許支撐。

    從國內(nèi)消費端來看，2000-2004年白糖消費實現(xiàn)大幅增長，成功躍進千萬噸級別；2006-2009年消費突破1400萬噸；2011-2016年消費實現(xiàn)剛性正增長；2016年后國內(nèi)白糖年消費基本穩(wěn)定在1450-1500萬噸之間，整體波動不大。

    當前很多觀點認為，國內(nèi)白糖消費受疫情影響會降低明顯，這一點毋庸置疑。而且考慮到本次疫情爆發(fā)范圍和程度，門店消費因涉及聚集性行為，延續(xù)高壓狀態(tài)，食糖的消費抑制明顯，疫情對消費端的負面影響很大概率會超過2003年。但是從“非典”肆虐的2003年來看，國內(nèi)白糖的消費并未見明顯的壓制，不降反增。而且由于爆發(fā)時期剛好是傳統(tǒng)的消費淡季，且隨國內(nèi)疫情得控，終端復(fù)產(chǎn)復(fù)工進程的加快，對于食糖夏季銷售旺季的影響不會太大，這或?qū)⑦M一步彌補消費端減弱給糖價帶來的負面影響。

圖1：國內(nèi)白糖年消費量走勢圖（單位:萬噸）

3、全球貿(mào)易流趨緊，巴西和印度將影響糖價運行節(jié)奏

    本榨季圍繞主產(chǎn)國泰國、印度和歐盟減產(chǎn)呼聲高漲，而且泰國和印度當前壓榨進度已接近尾聲，提前收榨預(yù)期一旦兌現(xiàn)，減產(chǎn)也就將變成既定事實。貿(mào)易流方面，一季度除印度外已經(jīng)出現(xiàn)短缺，本榨季的貿(mào)易流也是趨緊的一種狀態(tài)，ISO預(yù)計19/20榨季全球食糖供應(yīng)短缺高達944萬噸，為近幾個榨季的最大短缺規(guī)模?，F(xiàn)在國際原糖最大的風(fēng)險還是集中巴西和印度方面：第一，因全球疫情爆發(fā)導(dǎo)致能源需求降低進而刺激巴西提高糖醇比，巴西糖供應(yīng)量增加；第二，印度雖減產(chǎn)，但陳糖庫存高，印度的出口增減也會給糖價帶來波動。

圖2:全球食糖供需（缺口/過剩）走勢圖（單位：萬噸）

4、后市展望

    短期來看，雖然現(xiàn)貨走貨速度加快，但國內(nèi)傳統(tǒng)的供強需弱淡季使得庫存壓力倍增，加上全球疫情爆發(fā)導(dǎo)致外糖回落調(diào)整，從而進一步推動國內(nèi)糖價走弱。國外疫情短時間難以有效控制，國外糖價承壓明顯，在夏季消費高峰到來之前，糖價或?qū)②吶踹\行。

摘自《農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)》